投資者開始重視低估值板塊 藍籌受青睞

機構投資者開始重視低估值板塊，如大金融板塊中的地產和金融，在資金面中性的背景下，市場風格有切換需求，資金偏好有望向IF、IH側重。

上周，期指運行至年內相對高位，再次遇阻回落，進入本周，開始止跌回升。近期受減持、解禁小高峰等風險事件影響，A股市場略有調整。盡管短期市場面臨回調壓力，但在外部風險暫緩、明年上市公司業績有望回升的背景下，A股的中長期配置價值仍在。一方面，基本面預期改善抬高了市場底部，但牛市不會一蹴而就，另一方面，1月解禁規模6500億元，為近5年高點，年底機構資金結賬、擴容和解禁壓力等因素或將使市場維持振蕩。未來1個月，市場進入實體經濟數據和春季躁動日歷效應窗口期，在解禁高峰與減持壓制下，A股波動區間有限，市場風格更偏向金融和消費藍籌。

從年度運行態勢來看，近3年IF、IH分別在3000—4000、2300—3000的實體區間內漲跌交替運行，IC則連續5年出現市場重心下移。2019年還剩三個交易日，三大期指年K線強勢收漲，相比于2018年的大幅下跌，IH已完全超越陰線實體，IF基本持平收復，IC也反彈了近一半跌幅。拉長周期來看，IH明顯強于IC。

從三大期指的期限結構來看，IF、IH在2020年一季度呈現遠月升水的正向結構，而IC則呈現出遠月貼水的負向結構，由此反映出投資者仍然看好2020年一季度的股市，尤其是代表大盤藍籌的50指數和300指數，相反，對于代表中小創的500指數則有一定擔憂。一方面，當前位置A股估值基本合理，高股息率的藍籌股對場外中長線資金仍有吸引力，另一方面，近期受大基金減持消息影響，估值偏高的TMT板塊，以及熱門題材板塊開始出現降溫。

上周公布的經濟數據顯示目前國內經濟有復蘇跡象，社零增速以及工業增加值超出市場預期，此外，月初公布的官方PMI和信貸社融數據也均超預期回升。經濟階段性復蘇，有利于提升市場對經濟相關行業的風險偏好，機構投資者在配置方面開始重視低估值且受益于經濟預期企穩的板塊，如大金融板塊中的地產和金融，在資金面中性的背景下，市場風格有切換需求，資金偏好有望向IF、IH側重。

從政策層面來看，12月25日，中央辦公廳發布《關于促進勞動力和人才社會性流動體制機制改革的意見》，對300萬以下城市落戶限制取消，有利于促進人口流動，客觀上也會釋放新的購房需求，此外，廣州、溫州、南通等地也相繼出臺了人才新政和公積金貸款新政，對于2020年房地產市場的活躍有積極作用。受此消息影響，周四藍籌股回暖，地產及相關產業鏈表現強勢。

自上周以來，資金面出現顯著分化，央行連續四個交易日投放近7000億元流動性，shibor隔夜利率下行119BP，但14天期利率則上行53.2BP，顯示跨年資金面依然趨緊。一方面，臨近春節，市場資金需求量大;另一方面，截至目前，山西、浙江、湖南、四川等省已公布2020年一季度地方專項債券發行計劃，發行規模合計1670.3億元，明年一季度地方債有望集中發行，需要大量的資金支持，而降準有利于為銀行信貸投放和地方債發行提供充足的流動性。

12月23日，國務院再度提及“進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現等多種舉措”，向市場釋放積極的政策信號，市場對于降準預期開始發酵，元旦前后是觀察消息落地的重要時間窗口。12月24日，李克強表示中國正在推進金融領域開放，并將原來規定的2021年取消證券、期貨、基金、壽險外資股比限制提前至2020年。近期多項深化資本市場改革舉措陸續落地，都將在一定程度上激活資本市場功能，為中長期資金入市保駕護航。

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